“西安旅游三兄弟”五年半亏损17个亿，股民提起索赔

8月23日晚，曲江文旅发布2024年半年报，报告显示，曲江文旅今年上半年实现营业收入7.7亿元，同比增长11.9%，但归母净利润却为-1.87亿元，亏损幅度同比扩大超15倍。
无独有偶，另外两家与曲江文旅同为西安市旅游企业的西安旅游和西安饮食也陷入连续亏损状态。资料显示，这三家同为西安市曲江新区管委会作为实控人的地方国企，从2019年到2024年上半年，累计亏损超17亿元，不仅折射出传统的旅游业运营方式与新消费时代新需求之间的矛盾，更折射出它们作为地方经济资源的掌握者和运营者，并没有通过良好的经营和治理，切实履行对公众和投资者负责、对地方经济负责的社会责任。
图为曲江文旅经营的大唐不夜城
投资者质疑：为何连年巨亏？
“西安旅游三兄弟”的长期亏损与其他城市的旅游企业业绩增长形成了鲜明的对比。其中同样是以景点为依托的长白山2024年上半年实现了收入和利润同向增长的良性循环，上半年游客数量同比增长 64.3%；营收2.54亿元，同比增长51.73%；归母净利润2103.29万元，同比增长71.70%；扣非净利润2709.14万元，同比增长138.31%。
类似的还有中青旅旗下的乌镇，2023年全年接待游客772万人次，同比增长568%，客单价为223元，实现营收17.84亿元，同比增长183.65%，净利润2.84亿元。
再比如以餐饮老字号著称的全聚德，收入利润同比双增双超，2024年上半年实现营业总收入6.87亿元，同比增长2.85%，实现利润总额3,185万元，同比增长15.82%。
与这些旅游资源相比，西安三家旅游企业显然先天条件并不差，流量和热度也不差，经营业绩却连续多年亏损，引发了投资者的灵魂拷问。例如有投资者质疑西安旅游持续投入亏损的酒店业务的合理性：
还有投资者质疑曲江文旅巨额应收账款以及持续亏损导致的ST风险：
餐饮老字号：必须跟上时代的潮流
餐饮是旅游行业中特色赛道。西安饮食集西安餐饮老字号和特色食品加工两大特色资源禀赋，但2024年上半年，公司实现营业收入3.49亿元，同比下降7.93%；归母净利润亏损5964.63万元。而且从2013年开始，西安饮食的扣除非经常性损益均为亏损，至今已连续11年。
对于上半年亏损，西安饮食认为餐饮行业市场需求低迷，竞争不断加剧，餐饮经营门店均出现不同程度客源减少、消费标准下降，导致营业收入未达预期，且相关固定成本较高，影响当期利润未达预期。
但是，这些解释并不能够说明西安饮食为什么主营业务连续11年亏损。实际上，传统餐饮面对直播、电商等新型营销模式，能否与时俱进，锐意改革，才是餐饮企业打翻身仗的真正原因。
前几年，北京餐饮老字号全聚德也曾陷入业绩下滑、连续亏损的困局。2016年-2019年，全聚德净利润连续下滑，而在2020年-2022年三年期间，总经理周延龙带领全聚德开展变革。据全聚德2022年年报，全聚德三大店在当年完成改革，推出若干特色项目，成为全聚德营收增长发动机。据其2023年年报，全聚德三大店新项目提升了门店整体收入、人均消费及市场美誉度。全聚德更换操盘手后，在质价比、性价比、服务体系、客户粘性方面做了很多工作，这是全聚德在这两年出现复苏迹象的重要原因之一。
反观西安饮食，在主业持续亏损、业务毛利为负的情况下，却还不断扩张业务。可惜的是，上半年数据显示，餐饮板块业务毛利率下跌至-3.94%，同比下跌近30%；另一方面，在食品工业板块，西安饮食联合“东方甄选”抖音直播间开展蒸碗、特色菜品销售，相关产品位列抖音官方平台方便食品销售排名第一。尽管对于这些创新形式，市场也从股价上给予了积极回应，但毕竟该板块的占比较小，体量有限，而且开展时间较短，未来的市场竞争也非常激烈，因此对全年业绩的拉动效果如何还有待观察。
酒店与旅行社行业务：传统红海竞争激烈
2024年上半年，西安旅游企业的17家子公司、2家参股公司只有7家公司实现盈利。其中旅行社业务板块，西安中旅与西安海外，上半年分别亏损520万元、96万元；与酒店管理、服务相关的5家子公司，只有两家公司实现盈利。
景鉴智库创始人周鸣岐在接受媒体访问时指出，当下的酒店行业已经是很成熟的行业，是红海市场，竞争已经达到了白热化的程度，很难再有新的资本挤入抢占市场。而西安旅游的酒店业务并不出彩，公司也没有很好的酒店基因。不论是酒店业，还是特色小镇业务，西安旅游公司虽然不断在不同方向尝试，但是每一个行业都没有做深，背后是缺乏产业战略顶层规划。
另一位西安文旅行业资深从业者林信则认为，酒店市场已经处于充分竞争的状态，而且直营酒店项目具备典型的重资产属性。相比于快速拓展的国际酒店品牌，西安旅游其实没有特别的竞争优势。西安旅游最缺乏的是核心景区资源以及持续盈利的业务，这些才是西安旅游未来突围的机会点。
中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元则为西安旅游给出了建议：一是采取综合性的战略调整与创新措施，以实现业务转型与盈利能力的显著提升：二是探索线上线下融合的新型商贸模式，加强品牌建设与渠道优化，提升商贸业务的市场竞争力与客户吸引力；三是针对新拓展店面的爬坡期，加强成本控制与运营效率，提升服务品质与客户体验，以增强酒店板块的盈利能力与市场地位；四是结合出入境游市场的回暖趋势，创新旅游产品与服务，提升国内游市场吸引力，增强旅行社板块的市场竞争力与盈利能力。探索与公司发展定位相匹配的多元化业务领域，如文化旅游、特色民宿运营等，以分散经营风险，增强集团整体的盈利稳定性和市场适应性；五是强化内部管理，优化成本结构，提升运营效率与财务健康度，以应对市场挑战，确保公司长期稳健发展。
景区运营：缺乏盈利能力
即便坐拥西安核心景区资源，而且流量、热度持续爆破，曲江文旅仍然亏损。以大唐不夜城为例，从今年正月初一开始，西安大唐不夜城全天客流量在65万人左右，晚间高峰时段能达到20万人。今年“五一”假期，大唐不夜城日均客流量就达到45万人次。而在这人山人海的背后，大唐不夜城公司上半年创收3938.3万元，净利润仅23.53万元。大唐不夜城低盈利的原因之一是景区门票、活动都是免费的，客流量虽大，但日常运维、宣传费用却很高。
武汉商学院教授熊文杰对此现象在媒体采访指出，景区应调整项目和经营模式，将游客转化为消费客。
熊文杰分析，西安作为中国历史文化名城，是旅游热门打卡城市，而大唐不夜城作为西安文化地标之一，客流量大是必然现象。但从数据上看，营收并没有达到预期，很多游客只是看客、过客，而不是消费客。“只有景区在项目和经营模式上作出调整，打造丰富多样的文化项目，让游客不仅能免费观赏表演，还能沉浸式体验、消费文化项目，从而获得营收。”熊文杰说。
投资者向曲江文旅提起索赔
“西安旅游三兄弟”的持续巨亏不仅引发公众热议，还引发了对公司治理方面的质疑，特别是针对曲江文旅的做法，目前已经有投资者发起索赔。
索赔起因在于2024年年报期间，曲江文旅先是发布了业绩预盈的公告，在将近4个月之后又发布了业绩更正，表示公司的实际业绩亏损，该亏损额与此前披露的业绩预告的金额相比不仅相差巨大，而且盈亏性质发生了根本变化。
据此有投资者在新浪平台上提起了索赔程序：凡在2024年01月31日至2024年04月24日之间买入曲江文旅股票，且在2024年04月25日之后继续持有或卖出亏损的投资者，均有权向曲江文旅索赔相关投资损失（具体索赔条件以法院认定的为准）。
对此，大成律师事务所王杰律师指出，如果上市公司存在虚假陈述、内幕交易、操纵证券市场三种信息披露行为，并导致股民投资损失的，股民可以要求索赔。
此外值得注意的是，西安旅游三兄弟的实际控制人均为西安曲江新区管理委员会。以曲江文旅为例，其巨额亏损与连续多年的巨额应收账款相关。2023年年末，其应收账款前三大欠款为西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室、西安曲江文化产业发展中心，均为实际控制人曲江新区管理委员会下属事业单位，合计欠款余额12.52亿元，累计计提坏账准备3.5亿元。
作为实际控制人，旗下三家上市公司连续多年亏损且业绩不佳，特别是曲江文旅的巨额欠款是由同样是同一母公司的“兄弟单位”造成，是否说明实控人在战略规划、经营决策、管理层任命等方面可能存在不足？
王杰指出，在这种情况下，应该对其进行治理方面的问责，例如要求实控人提出改进方案，或通过股东大会等途径对其行为进行监督和约束，促使实控人采取措施积极改善公司经营状况，保护股东的利益。也可以通过国资监管路径进行反馈。毕竟，作为地方国有企业，西安旅游三兄弟不仅要产生良好的经济效益，更要做好企业社会责任的表率作用，对社会公众和投资者负责。
本文源自：金融界
作者：澜海

感谢大家的热情讨论，让我对这个话题有了更深入的认识。

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